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美國周五令人意外的非農就業數據或會激化美聯儲官員中本已存在分歧的爭論，即美聯儲的政策設定是否如他們所預測的那樣具有限制性。

5月非農就業增加27.2萬，高于所有接受調查的經濟學家的預期。此外，平均時薪回升，而此前該數據的三連降已開始令美聯儲放下心來。

雖然這些數據可能不會改變美聯儲下周會議時將繼續按兵不動的預期，但這將推動官員們幾個月來一直在思考的討論。一些官員說不排除再次加息的可能。

貝萊德(768.69, -4.74, -0.61%)的Jeffrey Rosenberg表示，這些數據 “為關于政策是否真的像美聯儲認為的那樣具有限制性的爭論進一步打開了大門”。

隨著交易員削減對美聯儲今年降息幅度的押注，美國國債遭到拋售，美元走強。

這場爭論的核心是中性利率這個有些神秘的概念，即政策既不刺激也不抑制經濟的利率水平。為了對抗通脹，美聯儲已計劃將利率上調至遠高于中性利率的水平。

但如果美聯儲對中性利率的預估值太低，那么政策利率即使接近5.5%，也不會像官員們預想的那樣發揮作用。這至少會迫使政策制定者重新思考，需要多長時間才能使通脹率回到2%的目標水平。這甚至可能讓他們考慮是否有必要進一步加息。

在安永首席經濟學家Gregory Daco看來，如果這促使決策者更多地考慮抑制通脹的前瞻性策略，而不是對每一項過去的數據點做出回應，那么美聯儲和金融市場都將從中受益。

“決策者將更多地談論貨幣政策的限制性程度，這將是一場健康的辯論，”他說。

鑒于利率走勢對實體經濟的影響存在滯后性，政策制定者在討論中性利率問題上進展緩慢，不過最近持不同觀點的官員紛紛表態，令這個問題進入公眾視野。

達拉斯聯儲行長Lorie Logan和亞特蘭大聯儲行長Raphael Bostic明確表示，他們認為疫情期間中性利率可能已經上行。紐約聯儲行長John Williams和美聯儲理事Christopher Waller則持相反觀點。

具有諷刺意味的是，就在美聯儲官員針對這個話題連連發表評論之際，大量數據顯示經濟出人意料的強勁表現開始減弱。隨著消費者對價格更加敏感，4月消費者支出意外下降。招聘活動也降溫，一項衡量基本通脹的指標六個月來首次緩和。

但在美聯儲官員為6月11日至12日在華盛頓舉行的政策會議做準備之際，5月份強勁的就業數據再度開啟了關于中性利率的辯論。

“每個人都在重新思考”長期中性利率的水平，Bostic在5月21日對記者表示，“目前還沒有定論。隨著今年的推進，我們將深入研究這個問題?！?/p>